砺石贸易评论

打击300亿方针未果，古井贡酒却掉守200亿元红线。对于在60岁的掌门人梁金辉来讲，既没有实现职业生活生计中的“完善收官”，同时也缺乏了一个继承留任的过硬成就单。

李平 | 作者

普通 | 编纂

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200亿营收患上而复掉

“白酒行业短时间内仍面对较年夜压力，下行趋向可能延续。持久看，白酒行业的市场范围将慢慢缩小，缩量竞争中谋划者南北极分解征象将加重”。

前不久，“徽酒一哥”古井贡酒发布了2025年年报及2026年一季报。数据显示，2025年整年，古井贡酒实现业务收入188.32亿元，同比削减20.13%；归属在上市公司股东的净利润35.49亿元，同比削减35.67%；归属在上市公司股东的扣除了非常常性损益的净利润34.89亿元，同比削减36.06%。

按照国度统计局数据，2025年，天下白酒实现产量354.9万千升，同比降落12.1%，发卖收入5724亿元，同比降落7.5%，利润总额1884亿元，同比降落13.3%。对于比行业数据不丢脸出，古井贡酒营收、净利润下滑幅度远超行业平均程度。

分季度来看，古井贡酒营收增速更是出现出较着的逐级下行趋向。2025年Q1-Q4，古井贡酒业务收入别离为91.46亿元、47.34亿元、25.48亿元、24.07亿元，同比增幅别离为10.38%、-14.23%、-13.87%、-46.61%。不丢脸出，古井贡酒的营收增速已经经从年头的10.38%一起下跌至四序度的-46.61%，且单季度营收总额也处在连续缩水的态势。

分产物来看，古井贡酒次高端焦点产物古井原浆实现营收145.92亿元，同比降落19.32%；古井贡酒系列实现营收19.22亿元，同比降落14.25%；黄鹤楼及明光白酒等其他品类实现营收20.26亿元，同比降落20.19%。此外，从发卖量来看，2025年整年，古井原浆、黄鹤楼和其他两年夜系列同时呈现了量价齐跌的景象，惟有古井贡酒系列发卖量实现了3.79%的正增加。

进入到2026年，古井贡酒仍面对到事迹“双降”的压力。数据显示，2026年第一季度，古井贡酒实现业务收入74.46亿元，同比降落18.59%；归母净利润16.07亿元，同比降落31.03%。截至2026年3月末，古井贡酒存货余额高达104.64亿元，仍处在汗青最高水位区。短时间来看，古井贡酒尚难走出事迹负增加的泥潭。

2025年以前，古井贡酒依附凶猛的天下化扩张及次高端战略，实现了营收与净利润持续多年的双位数高增加，成为白酒财产的一匹黑马。2023年1月，古井贡酒股价曾经到达308元的汗青纪录，公司总市值一度冲破1500亿元年夜关。

2023年，古井贡酒营收初次冲破200亿元年夜关，提早一年完成既定方针。为此，古井贡酒又于2023年末进行的全世界经销商年夜会上喊出了“冲向300亿、奋进新征程”的新标语，规划在‌2025年实现300亿元营收方针。然而，跟着年报事迹的宣布，古井贡酒非但没有实现300亿元的弘愿，甚至连200亿元这一主要关隘也患上而复掉。

受财报事迹不和市场预期影响，古井贡酒股价近期体现十分低迷。截至近来生意业务时刻，古井贡酒股价报收在93.65元，总市值跌至494.56亿元，较汗青高点缩水跨越1000亿元，并创出近五年来新低。作为白酒板块上一轮周期中的绝对于黑马，古井贡酒已经然受到了投资者的丢弃。‌‌‌

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“老八台甫酒”的二次起飞

古井贡酒公司前身为1959年建厂的亳县古井酒厂，其汗青最早可以追溯到明代正德年间。于1963年第二届天下评酒会上，古井贡酒与茅台酒、五粮液（维权）、泸州老窖特曲等八种白酒入选天下名酒，属在“老八台甫酒”之一。

上个世纪90年月，古井贡酒于行业内率先实现“降度降价”，奠基公共市场基础，并取患上行业“前三甲”职位地方。据悉，1990年-1995年时期，古井贡酒持续六年位居白酒前三，成为享誉天下的明星企业。1996年6月和9月，古井贡酒乐成刊行B股，这也让古井贡酒成为其时中国酿酒业第一支公然刊行及上市的B股。1996年9月，古井贡酒再次乐成刊行A股，早在五粮液（1998年）及贵州茅台（2001年）上市。

然而，上市以后的古井贡酒很快便遭受到白酒行业第一轮的深度调解期（1998-2003年）。于山西朔州假酒案、白酒从量税、亚洲金融危机等一系列事务的打击下，海内白酒需求呈现较着萎缩，年夜量无证中小酒企倒闭，茅台、汾酒等名酒企业事迹均呈现年夜幅下滑，被迫转向中高端市场结构。

于此配景下，古井贡酒治理层呈现了较着误判，孕育发生“白酒是落日财产”等过错熟悉，企业战略呈现误差，谋划重心逐渐从白酒主业转移。今后，因为盲目多元化、治理层败北等一系列掉误，古井贡酒错掉了白酒行业的黄金十年，并由天下性酒企退居区域性酒企，营收年夜幅掉队在五粮液及贵州茅台等敌手。‌

2007年4月，古井集团发作了震动天下的“高管窝案”，部门高管身陷囹圉。此中，古井集团原董事长王效金因“涉嫌背纪”被纪委部分带走，跨越20余名高管和中层职员接管查询拜访，并有10人确定涉案。于这一配景下，持久于古井贡酒从事宣传事情的梁金辉最先‌主管古井贡酒的发卖事情‌，并乐成领导古井贡酒实现“二次起飞”。

公然资料显示，梁金辉出生在1996年，从古井集团信息研究室秘书开启职场生活生计，并前后担当《古井报社》主编、宣教科科长、市场成长部司理、市场部总监等职务。2008年，梁金辉出任古井贡酒副总司理，最先周全主管古井贡酒发卖事情。

2017年，古井贡酒于梁金辉的主导之下推出了“年份原浆”系列产物，乐成将原汁原味及陈大哥酒两年夜产物卖点有机组合，逐渐打开了次高端市场。2013年，古井贡酒“年份原浆”营收冲破30亿元，营收占比跨越60%，同时也为古井贡酒于今后的“次高端白酒”黄金十年实现超过式成长打下了坚实基础。

2014年4月，梁金辉升任古井集团党委书记、古井贡酒株式会社董事长。今后，古井贡酒最先于天下主推“年份原浆”，其实不断加年夜营销用度支出，持续多年表态春晚，并屡次冠名安徽卫视春晚及江苏卫视春晚。数据显示，2020年-2024年，古井贡酒发卖用度支出由31.21亿元一起飙升至61.82亿元。横向对于比来看，2024年古井贡酒发卖用度支出仅次在五粮液（发卖用度为106.92亿元），行业排名第二。

2018年4月，古井贡酒推出了焦点年夜单品“年份原浆·古20”，正式加码并打击500-800元的次高端价格带。此中，52度的古20市场订价为899元/瓶，42度市场订价为799元/瓶。今后，“古20”一直饰演着古井贡酒走出安徽、攻城略地的“前锋”脚色。据悉，古井贡酒为“古20”建立了自力的发卖团队，聚焦团购资源，并于江苏、河南、河北等省分举行重点结构。

2019年，古井贡酒营收初次冲破百亿年夜关，公司董事长梁金辉提出了“再造一个新古井”的战略构思，并规划在2024年实现200亿的营收方针。于2020年年报中，古井贡酒初次提出“天下化、次高端”成长战略，并连续将其作为公司成长的焦点目标。2023年，古井贡酒营收冲破200亿元年夜关，提早一年完成既定方针。2024年，古井贡酒白酒主业实现营收228.65亿元，成为继茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖以后，第六家迈入“200亿俱乐部”的白酒企业。

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“天下化、次高端”双战略遇阻

然而，进入到2024年以来，次高端白酒逐渐面对到需求紧缩、供应多余、消费代际变迁等多重压力，行业竞争日益激烈。于此配景下，古井贡酒定位在600-800元价位的次高端焦点年夜单品“年份原浆·古20”呈现了严峻的价格倒挂，部门地域的终端现实成交价甚至跌破了500元/瓶，已经经跌破出厂价。

另外一方面，受商务宴请等焦点消费场景年夜幅削减的影响，古20终端需求也呈现了较着的萎缩。跟着价格系统的崩塌，古井贡酒渠道经销商不停面对到无利可图的逆境，甚至蚀本抛售，严峻冲击了渠道决定信念。为此，古井贡酒在2025年下半年最先节制以致住手古20等高价位产物的发货，经由过程自动控货来为渠道去库存。

年报数据显示，2025年整年，古井贡酒次高端焦点产物古井原浆实现营收145.92亿元，同比降落19.32%，此中下半年营收仅为36.3亿元，同比降幅跨越50%。显然，年份原浆已经然从曾经经的“事迹策动机”变身为拖累公司总体事迹下滑的最年夜“负资产”。

需要留意的是，于公司营收承压的配景下，古井贡酒依然维持了较高的品牌推广力度，这也致使了公司用度率的被动上升。年报显示，2025年整年，古井贡酒发卖用度为54.58亿元，同比降落11%。此中，告白用度为13.53亿元，同比增加3.35%。不丢脸出，于焦点产物“量价齐跌”的配景下，古井贡酒告白用度仍旧连结着高强度支出，这也致使公司发卖用度率到达了28.98%，同比晋升了2.76个百分点。

此外，古井贡酒的天下化进展也不太顺遂。从营收组成上看，古井贡酒将海内市场划分为华北、华中及华南三个年夜区。此中，包括安徽省年夜本营以和周边市场于内的华中区域一直是古井贡酒创收的重要来历。数据显示，2020年-2024年，古井贡酒来自华中市场的营收占比连续维持于85%摆布，华北、华南市场占比均不足10%。别的，公司常务副总司理闫立军曾经于2024年5月21日的事迹申明会上暗示，古井贡酒其时省内、省外布局占比为6∶4。这也象征着，安徽省年夜本营于古井贡酒总营收中仍盘踞着绝对于的年夜头。

2025年整年，古井贡酒三年夜发卖区域均呈现了年夜幅下滑 。此中，华中、华北及华南降幅别离为17.38%、46.54% 、21.93%。因为华北、华南两年夜区域的营收降幅更年夜，古井贡酒华中年夜本营的营收占比被动晋升88.4%，天下化进程惨遭“开倒车”。

经由过程上述数据不丢脸出，古井贡酒的“天下化、次高端”战略方针还有远未实现。而于2025年以前，古井贡酒虽然一度取患了逾越行业平均的事迹增加，但这更可能是来自次高端白酒的扩容盈余以和公司高抬高打的营销计谋。但跟着次高端白酒黄金十年的竣事，古井贡酒纯真靠营销驱动的增加模式已经经面对到瓶颈。与此同时，古井贡酒此前昂扬的营销投入并未换来与之匹配的品牌溢价及天下化结果，这也是公司从行业黑马变为“驽马”的一个底子缘故原由。

事实上，面临营收跌破200亿元年夜关的古井贡酒，公司董事长梁金辉已经然掉去了先前“打击”三百亿的霸气及决定信念，甚至于谈和2026年度公司谋划规划中都没有此前“业务总收入较上年实现稳健增加”的表述，只是要“周全增强治理、拓展市场，以客户为中央，鞭策公司高质量运营”。

行将年满60岁的梁金辉，已经于古井贡酒掌舵12年。根据国企高管的退休相干划定，梁金辉或者将于这届董事会任期竣事时（2026年6月）交棒。然而，古井贡酒至今没有发布有关梁金辉退休的官方信息。

古井贡酒掉守200亿元红线以后，对于在60岁的梁金辉来讲，既没有实现职业生活生计中的“完善收官”，同时也缺乏了一个继承留任的过硬成就单。但有阐发认为，思量到今朝白酒财产的下行趋向，梁金辉年夜几率会继承坐镇，等候行业拐点呈现。

作为年份原浆的幕后元勋，梁金辉绝对于算是古井贡酒“二次起飞”的要害人物。那末，长于打顺风牌的梁金辉，是否还有有时机再次领导古井贡酒走出低谷期？

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