兆威电机港股IPO：刊行扣头超40%获头部机构认购基石 事迹增加暗地里应收账款爬升 海外收入下滑

炒股就看金麒麟阐发师研报，权势巨子，专业，和时，周全，助您挖掘潜力主题时机！

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：喜乐

兆威电机在2月27日启动全世界发售，将在3月5日订价，并在3月9日于港交所挂牌生意业务。本次刊行价格上限为73.68港元/股，基础刊行股数约为2675万股，未设置绿鞋和发售量调解权，刊行范围上限为19.7亿港元。于A+H上市热潮下，兆威电机本次IPO刊行折价于同期项目中具有吸引力，叠加头部机构加持的基石声势、事迹稳步增加的基本面，均成为市场存眷核心，而其未设置绿鞋机制无稳市资金护航、事迹增加暗地里潜伏多重谋划隐忧的近况，也让本次港股上市布满不确定性。

从刊行订价来看，兆威电机本次港股刊行价上限较其A股3月4日114.21元/股的收盘价折价约42.9%，该折价程度于同期刊行的三单A+H项目中具有必然吸引力。但参考2026年至今的A+H上市项目，澜起科技、兆易立异等多家千亿市值公司的刊行折价均跨越40%，其折价的市场吸引力仍存必然挑战。

此外，兆威电机本次刊行未设置逾额配售选择权，无稳市资金摆设。当前A+H上市实践中，不少公司自动抛却绿鞋，焦点考量于在未设绿鞋可在上市首日纳入港股通，更注重南向资金带来的增量流动性支撑，以此替换传统绿鞋稳市作用。从过往案例看，国恩科技、吉宏股分、沃尔核材等未设绿鞋的项目，上市首日均实现上涨、未呈现破发；反不雅赛力斯、海天味业、中伟新材等设置绿鞋的项目，上市早期仍面对盘中破发压力，仅依赖绿鞋资金尾盘托底才委曲守住刊行价。

但值患上留意的是，近期市场受地缘政治危害扰动加重，总体情绪偏审慎，股价颠簸危害显著上升，绿鞋机制对于新股的短时间护盘意义再度凸显。于此配景下，兆威电机未设置绿鞋、彻底依靠港股通流动性支撑的订价计谋，也象征着其上市早期股价将更直接地蒙受市场颠簸磨练。

基石投资方面，兆威电机本次IPO共吸引21家基石投资者介入，合计投资约6.5亿港元，占基础刊行范围的33.1%，虽于同期项目中基石占比并没有上风，但声势中不乏头部机构加持，相较同期项目基石声势更具看点，总体却仍出现较着的南北极分解态势。

财政投资者方面，VVC Technology作为新加坡主权基金淡马锡的联系关系主体，投资200万美元；外资长线基金将来资产投资500万美元。中资知名私募高瓴和高毅别离投资1500万美元和600万美元，中资公募年夜成基金和广发基金别离投资350万美元和300万美元。此外，中国香港市场活跃多计谋基金瑞橡本钱、Jump Trading和Factorial也均有介入本次基石投资。上述头部机构的集中介入，表现出专业投资阵营对于公司行业龙头职位地方和成长潜力的承认。

姑苏国资配景的太湖金谷出资500万美元，表现出处所当局对于相干财产与项目的战略承认与政策撑持。财产互助方拓斯达（维权）也出资3000万元人平易近币介入认购，进一步夯实基石声势。

另外一方面，基石名单中呈现年夜量小我私家投资者身影成为一年夜看点。除了何茂灵、罗杰等直接以小我私家名义认购外，双城本钱、深圳恒邦、文乐鱼体育盈投资、存然本钱等多家由小我私家投资者全资拥有或者现实节制的机构也介入此中，上述小我私家投资者合计投资范围超1.9亿港元。

虽然从法例层面并未限定小我私家投资者介入港股基石投资，且拥有较高市场知名度的小我私家投资者或者对于市场可以或许起到提振作用，但过量的小我私家投资者介入或者反应出，公司于前期市场推介时，还没有得到机构投资者的周全充实承认。

作为中国最年夜、全世界第四年夜的一体化微型传动与驱动体系产物提供商，兆威电机2024年以3.9%的海内市场份额及1.4%的全世界市场份额盘踞行业领先职位地方，最近几年事迹也出现稳步增加态势。

2022-2024年，公司业务收入别离为11.5亿元、12.1亿元、15.2亿元，三年复合增速达15.0%；2025年前三季度营收达12.6亿元，较同期增加18.7%，营收增加重要患上益在汽车产物发卖的连续冲破。

利润端一样体现亮眼，2022-2024年归母净利润别离为1.5亿元、1.8亿元、2.3亿元，2025年前三季度录患上1.8亿元，公司更估计2025年整年归母净利润不低在2.5亿元。同时公司盈利程度稳步晋升，毛利率从2022年的29.1%提高至2025年前三季度的32.7%，净利率始终连结于13%以上的较高程度，焦点盈利指标体现稳健。

但于事迹增加的鲜明暗地里，公司谋划层面的多重隐忧逐渐浮出水面，资金占用、回款效率、海外营业和合规层面的问题接连闪现，成为市场存眷的核心。

2022-2024年和2025年前三季度，公司应收金钱合计别离为4.07亿元、4.66亿元、6.18亿元和6.23亿元，呈逐年爬升态势，且远超同期营收增速，截至2025年三季度末，应收金钱合计于流动资产中的占比已经跨越20%，对于公司资金的占用压力连续加年夜。

这一问题的泉源，与公司客户集中度偏高直接相干，同期公司前五年夜客户收入占比别离达38.2%、50.7%、46.6%和44.2%；最年夜客户收入占比别离为13.0%、16.3%、17.6%和16.6%。面临年夜型客户时议价能力相对于受限，不能不于账期方面做出妥协，直接致使回款周期拉长。公司应收账款周转天数从2022年的111天晋升至2025年前三季度的123天，资金回笼效率连续偏低，现金流也随之承压，2025年前三季度公司谋划勾当所患上净现金流仅1.0亿元，较同期的1.6亿元下滑35%，资金链流动性压力凸显。

海外营业拓展不和预期，与全世界化结构计划相悖，也难以契合港股境外投资者的期待。只管公司声称已经乐成打入泰西多家行业龙头供给链系统，但海外收入范围与占比均呈走弱态势，2022-2024年公司境外收入别离为1.5亿元、1.6亿元、2.1亿元，2025年前三季度则回落至1.5亿元，较同期下滑近15%；收入占比也从2024年前三季度的16.1%下滑至2025年前三季度的11.6%，海外市场的事迹孝敬连续疲软。而这次登岸港股市场，公司将直面更多境外投资者，海外营业增加乏力的近况，与境外资金对于公司全世界化结构和海外事迹增量的焦点期待形成较着差距，或者成为境外资金承认公司的一年夜障碍。

合规层面，公司还有存于社保公积金欠缴问题。2022-2024年和2025年前三季度，公司社保和公积金欠缴总额别离为2690万元、3470万元、3010万元、2480万元，且同期可能负担的最高潜于滞纳金别离达310万元、770万元、510万元、120万元。

24小时滚动播报最新的财经资讯及视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）