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高瓴治理的资产一度达6500亿元，也未传出年夜幅缩水动静，如今还有贷款需要减持股票，是手头拿不出过剩的钱了吗？

作者：杨一轩

寂静几年后，张磊及他的高瓴投资又“回来”了。

本年1月尾，于商务部副部长凌激到场的一场小型座谈会上，张磊是座上宾，他暗示要加年夜于中国的投资结构。

商务部新闻办公室发布的这条小动静，其时并未激发太多存眷。但不到一个月后，格力电器的一则减持通知布告，令高瓴的热度蓦地升高。

7年前，高瓴携巨资入主格力，当了数年“缄默沉静”的年夜股东，但此刻决议要套现超40亿元股分，归还昔时从银行贷患上的部门投资款。

外界遍及认为，高瓴的这笔投资并未吃亏。并且，于一些投资人眼里，格力事迹不变，分红优厚，算是不错的投资标的，高瓴彻底可以继承持有，特长头的钱去归还银行贷款。

高瓴昔时从银团得到约200亿贷款，这些年拿到的分红约140亿，假如算上利钱，大略估算，还有需要拿出约110亿资金还有款。

高瓴前些年治理的资产曾经高达6500亿元，这些年也未传出年夜幅缩水动静，是手头已经经拿不出过剩的钱了吗？

一笔投资亏数十亿，也能套现百亿

作为亚洲声名煊赫的投资机构，高瓴于一级、二级市场均有投资，最近几年来的几笔年夜型投资，非分特别吸引眼球，也是窥视其投资成就的一个窗口。

2022年，市场讹传高瓴本钱呈现巨额吃亏，面对清理，有人就将丧失部门归罪在其于格力、隆基绿能、百丽等投资上掉利，或者者与预期回报不符。事实简直云云吗？

对于在格力电器一役，高瓴还有远谈不上吃亏。

昔时，高瓴以46.17元/股的价格买入，今朝格力股价于37元四周，市值缩水约两成，但持续数年的高额分红，充足填平市值吃亏。假如算上银行贷款利钱，高瓴还有是能小赚一些。

据格力此前通知布告，高瓴拟减持约2%股分，减持完成后，仍将持有超14%的格力股分，大略估算，这部门股分今朝的市值超330亿元。

格力电器营收虽然仍未冲上2000亿，但2024年归母净利润达320亿，去年前三季度超280亿，吸金程度一直于线，再加之多年来不变分红，高瓴继承持有，至少短时间内城市有不错的回报。

高瓴尚有一笔及格力近似的投资，是2017年介入百丽私有化。

百丽私有化耗资531亿港元，这笔钱不是由高瓴一家拿出。这几年，高瓴分拆运动品牌滔搏上市，再加之分红、减持，债务转移，高瓴应该早就收回投资。2024年百丽时尚的招股书显示，百丽私有化所需的453亿港元，也就是高瓴及鼎晖的股权投资和债务融资，已经全数归还。

▲高瓴其时介入百丽国际私有化资金已经收回。图片来自巨潮WAVE。

如今，高瓴仍持有百丽时尚及滔搏股分，再套现就是盈利了。只不外，这笔投资可能难到达张磊当初预想的三倍回报。百丽时尚仍于继承追赶上市的路上，滔博今朝市值约190亿港元，较高点回落约77%。

除了了这两笔不温不火的投资，高瓴有一次最广为人知的掉手。

2020年末，高瓴以约158.4亿元的价格，成为光伏巨头隆基绿能的第二年夜股东。今后又经由除了权及转股，高瓴持股比例降至5.85%，持股价格降了一半。

没成想，隆基绿能于2021年到达市值巅峰后，就最先节节下滑，事迹也于今后呈现吃亏。2023年，高瓴甚至不吝借路“转融通”变相减持隆基绿能，引来羁系查询拜访。

按照估算，加之应羁系要求回购股分，高瓴于隆基绿能上泯灭资金约165亿。截至3月2日，隆基绿能市值约1370亿，高瓴所持股分市值约69亿，除了失分红和减持，简朴估算，高瓴仍浮亏约80亿。

可供参考的是，去年6月下旬，据《财经》 报导，相识环境的业内子士称，高瓴于隆基绿能上的浮亏额年夜概于六七十亿元摆布。

但这数十亿的吃亏，高瓴有处所找补回来。

2014年，高瓴就最先押注“立异药一哥”百济神州，跟进多轮融资，累计投资额跨越13亿美元，持股比例一度达11.02%。百济神州一直处在高投入、自我造血难的阶段，去年才呈现盈利迹象。

高瓴显然等不和了，2023年最先减持百济神州，已经累计套现超百亿元，持股已经经降至4.89%。

也就是说，高瓴的年夜笔投资，并未呈现影响谋划的致命窟窿。

募资没停过，最新方针是500亿

年夜笔的吃亏，高瓴扛患上住，但好像也很难断定它手头余裕。

高瓴旗下专注二级市场投资的HHLR Advisors基金，会按时宣布每一季度的持仓环境。翻看其2025年各个季度的美股持仓变化，或许能看出一些眉目。

按照披露，HHLR一季度持仓市值为35.39亿美元，比上一个季度增加近23%；三季度升至41亿美元，但四序度又降至31.04亿美元，与二季度险些持平。

▲高瓴去年四序度美股持仓。图片来自格隆汇。

总体而言，其持仓市值呈现紧缩迹象，与高光期间比，更是年夜幅缩水。

据文件披露，HHLR于2020年曾经升至百亿美元范围，今后逐季下滑。但如今的程度，与2022年时相差未几。是以，很可贵出高瓴由于缺钱而于二级市场年夜幅收紧投资的结论。

更况且，HHLR去年于美股的三年夜重仓股，都有不错的涨幅，此中，拼多多上涨16.91%，阿里巴巴上涨75.8%，百济神州上涨64.68%。这三只股占到HHLR美股持仓市值的76.9%，高瓴至少纸面上赚了不少。

事实上，高瓴应该是不太缺钱，这些年募资就没停过。

2020年，高瓴三只新基金原本规划募资约130亿美元，但到隔年募资完成时，召募到的资金总额到达约180亿美元，改写了其时亚洲私募股权募资新纪录。

于这笔超千亿元的募资以后，近两年来，高瓴找钱的动作才又密集起来。

2024年4月，HHLR召募完成一支范围约60亿元的二级市场投资基金，规划加年夜中国资产配置比例，继承投资在A股市场。

去年3月，高瓴旗下的房地产投资平台Rava Partners，规划推出第二支房地产基金，拟募资超20亿美元，年夜年夜超首支基金3亿美元的范围。

半年后，据多家媒体报导，高瓴启动新一轮私募股权基金召募，方针范围70亿美元（约合人平易近币500亿元）。

其时的报导称，估计40亿美元的首关将在本年一季度完成，2026年三季度前完玉成部70亿美元召募。LP重要来自中国香港、新加坡、迪拜三地，老LP复投率或者跨越70%。阐发称，高瓴手上有多家IPO列队，募资乐成的几率较年夜。

并且，高瓴手上的“弹药”应该还有算足够。

2025年3月时，高瓴首席运营官曾经对于外吐露，第五期基金（范围205亿美元）仍有约60亿美元未部署。假如最新这笔资金募资到位，高瓴的口袋，只会更鼓鼓囊囊了。

一直于“做时间的伴侣”

高瓴或许“神话”再也不，但依旧能打。

2022年，高瓴先是卷入清理传言，后又被指无不同裁人，还有被曝为旗下一些项目“频仍寻觅买家”。对于此，高瓴通盘否定传言，但仍有不少人感触“年夜佬衰败”。

从用2000万美元创业启动资金押注默默无闻的腾讯，到“要末不投，要投就投3亿美元”给京东，张磊于投资市场一战封神，循着中国财产厘革的脉络一起攀上颠峰。几年前的谣言四起，不外是财产放缓、轮动以后，无数市场介入者都要面临的困局。

高瓴的投资名单星光熠熠，掌舵者张磊信仰“价值投资”，其撰写的《价值》一书，曾经是投资者的圣经。于聚光灯下享受过追捧及掌声的张磊，也于传言先后决心“隐身”。

2021年末及2022年的几场年夜型勾当，张磊都因此线上视频的方式发表发言。就连2023年于他的家乡举办的豫商年夜会，授予其“卓异豫商”的称呼，他都没有呈现于勾当现场。

不外，近两年来，张磊于大众场所露面的次数增长。

先是2024年10月，据彭湃新闻报导，张磊及跨国企业家、海外投资人代表等，遭到了上海市委书记陈吉宁的接见。从其时的照片看，张磊坐于书记一侧，神志轻松，笑脸满面。

▲上海市委书记陈吉宁与张磊（左）扳谈。

然后就是本年1月，张磊于商务部副部长领衔的座谈会上，评论辩论投资趋向。

与此同时，高瓴也变患上活跃起来。

除了了启动数百亿的募资，高瓴的并购也较着增长。尤其是2025年下半年以来，高瓴于医药范畴几次脱手，包括28亿元接办药明康德旗下两家子公司康德弘翼、津石医药，全资收购药明系资产南京明捷生物医药乐鱼体育检测有限公司，以和本年2月公布拟以约34亿元，全资收购中国首家中美合资药企中美施贵宝。

此外，据媒体统计，高瓴本钱于去年介入港股IPO基石投资达11次，合计投资金额到达约83亿港元，“重仓中国焦点资产”的旌旗灯号较着。

于新的时代海潮下，高瓴也于踊跃调解计谋，科技公司成为其存眷的一个重点。本年前两个月，高瓴的投资名单中，已经经有6家公司乐成上市，包括国产GPU芯片企业壁仞科技，AI年夜模子公司智谱、MiniMax，还有有“AI除了幻第一股”海致科技等。

张磊曾经说过，“流水不抢先，争的是滚滚不绝”，他及他的高瓴投资，仍走于及时间做伴侣的路上。

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